记者 | 郑小琳

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日前，海康威视（002415.SZ）子公司萤石网络科创板IPO正式获得上交所受理。

根据招股说明书，萤石网络拟募资37.39亿元，用于萤石智能制造重庆基地项目（22.09亿）、新一代物联网云平台项目（8.01亿）、智能家居核心关键技术研发项目（3.91亿）、萤石智能家居产品产业化基地项目（3.38亿）。

萤石网络是A股上市公司海康威视的子公司，2015年，海康威视出资100万元成立萤石网络。目前，萤石网络的主营业务为云平台服务和智能家居业务。

今年8月，海康威视首次官宣萤石网络分拆上市的消息。资料显示，萤石网络母公司海康威视成立于2001年，于2010年在深交所上市，现总市值5039亿元，业务聚焦于综合安防、大数据服务和智慧业务，被投资者称为“安防茅”。

股权结构方面，海康威视市持有萤石网络60%的股份，青荷投资持股40%。其中，电科集团通过全资子公司中电海康、电科投资以及下属科研院所中电五十二研究所，合计持有海康威视40.89%的股份，为其实际控制人，亦为萤石网络实际控制人。

招股书显示，萤石网络收入主要来自智能家居产品，形成“智能家居+云平台服务”两大主业格局。其中，智能家居产品收入占比在85%左右，云平台服务业务保持稳定，占比超过 10%。

萤石网络的智能家居产品包括智能家居摄像机、智能入户、其他智能家居产品等。云平台服务收入包括针对普通消费者用户提供云存储、智能提醒、人脸识别等付费增值服务等。

目前，萤石网络在智能家居行业拥有一定的市场地位及认可度。艾瑞咨询数据显示，在智能家居摄像机领域，全球2020年智能家居摄像机出货量为8889万台，萤石网络2020年全年出货量为1279万台，占全球市场份额约14.39%，处于市场前列。

经营业绩上，2018年-2020年及2021年1-6月，萤石网络实现营业收入分别为15.29亿元、23.64亿元、30.79亿元、20.06亿元；净利润分别为1.32亿元、2.11亿元、3.26亿元、2.00亿元，呈稳步增长态势。

需要指出的是，作为海康威视的控股子公司，萤石网络与母公司及其控制的企业等关联方存在关联交易金额较大的情况。

上述同期，萤石网络向关联方采购材料、商品的金额分别为9.6亿、18.32亿、3.47亿和 1.46亿，占各期采购物料总额比例分别为100%、99.57%、17.34%和 9.46%；向关联方采购劳务的金额分别为4061.57万元、5722.90万元、5721.12万元和2538.59万元。

萤石网络向关联方销售商品、提供劳务的金额分别为1.42亿、2.15亿、5.24亿和2.14亿，占各期营业收入比例分别为9.32%、9.10%、17.03%和10.66%；公司使用的部分信息系统亦为海康威视的信息系统，由此可见，公司对海康威视的依赖程度仍较高。

不仅如此，从报表中可以看出，萤石网络整体负债较高。财报显示，2018年-2020年及2021年1-6月，萤石网络的资产负债率分别为81.79%、88.45%、82.29%、79.52%，虽然债务有所降低，但仍处于行业高位。

以智能家居行业中已上市公司作为同行业对比，包括科沃斯 （603486.SH）、石头科技（ 688169.SH）、JS 环球生活（1691.HK）、小米集团 （1810.HK）和极米科技（688696.SH）。

同期内，萤石网络同行业可比公司资产负债率均值分别为54.27%、48.02%、47.43%、44.99%，远低于萤石网络负债水平。

事实上，萤石网络的负债主要以流动负债为主，占比高达95%。截至2021年6月底，萤石网络的货币资金为11.01亿元，流动负债为18.65亿元，账面资金不足以覆盖短期债务，说明公司存在一定的短期偿债压力。

萤石网络表示，“2018年和2019年，公司资产负债率高主要亦系公司应付账款余额较高所致。2020年和2021年1-6月，随着公司盈利能力增强和经营积累，公司资产负债率有所改善。”

面对较高的负债压力，上市或成为萤石网络降低负债的重要途径。比如，通过上市,公司现金持有量上升、权益增厚等,都将进一步助力债务结构改善。不过，在上市审核日渐严苛的背景下，萤石网络能否成功“闯关”A股，尚需时间观察。